저자는 기고 편집자이자 Kroll의 글로벌 수석 이코노미스트입니다.
미국 부채 한도 어리석음에 대한 성촉의 날입니다. 그러나 Bill Murray 영화와 달리 이것은 코미디가 아닙니다. 미국은 세계 경제를 끌어들일 수 있는 불필요하고 자해적인 금융 혼란에 직면해 있습니다. 이것은 미치광이입니다. 그리고 투자자들은 지금 그것에 집중해야 합니다.
재무장관 Janet Yellen은 그림자가 겨울의 길이를 결정하는 것으로 추정되는 펜실베이니아 땅돼지 Punxsutawney Phil 역을 맡았습니다. 1월 19일, 그녀는 미국이 임의의 부채 한도에 도달했으며 회계 사기로 국가가 채무 불이행 전에 6개월만 더 차입할 수 있도록 허용할 것이라고 발표했습니다.
지금까지 금융 시장은 항상 부채 한도를 늘리기 위한 막바지 거래가 등장했기 때문에 평온한 상태를 유지했습니다. 그러나 디폴트는 이제 훨씬 더 큰 가능성이 있습니다. 소수의 공화당 강경파 그룹은 국가 부채의 규모가 정부의 온전한 믿음과 신용보다 더 중요하다고 결정했습니다. 하원은 너무 분열되어 있어 실제로 국가를 인질로 잡을 수도 있습니다.
미국 국채 시장은 세계에서 가장 깊고 유동적입니다. 미국 국채는 본질적으로 위험이 없는 것으로 간주됩니다. 전 세계 대출은 통화 가치에도 영향을 미치는 국채 스프레드를 기반으로 합니다. 미국의 디폴트는 세계 시장을 뒤흔들 것입니다.
미국이 더 이상 돈을 빌릴 수 없다면 적어도 다른 의무보다 채권 보유자에 대한 지불을 우선시할 것이라는 시장의 믿음이 있습니다. 기술적으로 이것은 가능해야 하지만 재무부와 연준 모두 그것이 실행될 수 있을지 의심하고 있습니다. 수많은 소송이 있을 것이고 광학은 정치적으로 유독합니다. Joe Biden 대통령이 미국인들에게 소방관과 군인은 급여를 받지 않지만 부유한 외국인 투자자는 급여를 받을 것이라고 말하는 것을 상상해 보십시오. 바이든 행정부는 이것이 테이블 위에 있지 않다고 주장하지만 디폴트가 가까워짐에 따라 입장이 바뀔 수 있습니다.
빌릴 수 없다면 2011년 재무부가 개발한 계획에 따르면 정부는 하루 종일 청구서를 충당할 수 있는 충분한 현금을 확보할 때까지 다른 채무의 지불을 연기해야 합니다. 이것은 신흥 시장에서 흔히 볼 수 있는 정부 장부에 “체납”으로 기록될 것입니다. 국채에 대한 채무 불이행이 없더라도 시장은 지불 의무를 이행하지 못하는 것이 일종의 채무 불이행으로 간주되어 글로벌 금융 붕괴를 촉발할 수 있습니다.
우리는 과거로부터 채무불이행에 맞서는 것조차 비용이 많이 든다는 것을 알고 있습니다. 회계감사원은 2011년 부채 대란으로 인해 그해 정부 차입 비용이 13억 달러 증가했다고 추정했습니다. 2013년 연준 경제학자들은 단기 정부 어음 수익률이 2011년에 21bp, 2013년에 46bp, 기타 만기 국채 수익률이 4-8bp 상승하여 각 에피소드에서 재무부가 약 2억 5천만 달러의 손실을 입었다고 추정했습니다.
부채 한도가 구속되면 차입 비용이 훨씬 더 증가하여 유동성이 부족한 시장에서 혼란이 발생하고 연준의 개입이 필요하게 됩니다. 그것이 현재 시장이 완화된 또 다른 이유입니다. 연준은 지난 9월 영국 국채 수익률이 급등했을 때 영란은행이 그랬던 것처럼 일시적으로 양적완화를 재개하고 국채를 매입할 수 있습니다. 디폴트로 인해 단기 금리가 상승하면 연준은 스탠딩 레포 시설을 확장할 수 있습니다. 채무 불이행 국채에 대한 수요로 인해 수익률이 너무 낮아지면 연준은 역 repo를 통해 국채를 시장에 빌려줄 수 있습니다.
중앙은행은 부도 국채를 담보로 받거나 매입할 수 있습니다. Jay Powell 옵션 의장은 2013년 연준 전화 회의에서 “혐오스럽다”고 말했습니다. 부도 증권을 회수하면 소송이 발생하고 인플레이션이 여전히 너무 높을 때 상승할 수 있습니다. . 연준은 또한 부채 한도를 올리는 데 주저하는 정치인들을 구제함으로써 도덕적 해이를 유발하는 것을 경계할 것입니다.
한편, 부채 한도를 초과하는 것은 정부 지출을 억제할 것입니다. 의회예산국은 세금 수입이 이자 지급 외에 미국 지출 요구의 80%만 충족한다고 추정하기 때문입니다. 정부가 지불하지 않으면 일부 가계와 기업은 청구서를 지불할 수 없을 것이며 경제가 침체에 가까워졌을 때 성장에 걸림돌이 될 것입니다.
부채 한도 위반의 장기적 영향은 가장 치명적입니다. 투자자가 빚을 졌을 때 지불해야 할 금액을 지불하지 못할 수도 있다고 걱정한다면 국채 수익률 프리미엄을 요구할 수 있습니다. 디폴트는 또한 일부 국가들이 국채 매입을 줄이고 외환 보유고에 다른 통화를 추가함으로써 달러 베팅을 헤지하도록 유도할 수 있습니다.
채무불이행을 위협하는 정치인들은 당장 요구를 철회해야 한다. 그리고 시장은 메시지 전송을 지체해서는 안 됩니다. 시장의 어리석음은 재앙으로 이어질 것입니다.
